پاکستان میں شرحِ سود میں اضافہ اور غیر ارادی اشاروں کا خطرہ

ظفر اقبال

ایک درست فیصلہ کرنا اور اسے درست طریقے سے کرنا دو مختلف باتیں ہیں۔ پاکستان کا اسٹیٹ بینک اپنے اچانک 100 بیس پوائنٹس کے شرحِ سود میں اضافے کے فیصلے کے معاشی جواز کے لحاظ سے شاید درست ثابت ہو سکتا ہے، لیکن اس فیصلے کو پیش کرنے کا انداز، اچانک، کم وضاحت کے ساتھ، اور اپنی ہی سابقہ تسلی بخش پالیسی بیانیے سے مختلف، ایک ایسا مسئلہ پیدا کر چکا ہے جسے صرف شرحِ سود کا فیصلہ خود حل نہیں کر سکتا۔ پاکستان جیسے کمزور معاشی ماحول میں مرکزی بینک کے فیصلے کا انداز اتنا ہی اہم ہوتا ہے جتنا فیصلہ خود۔

اسٹیٹ بینک آف پاکستان نے پالیسی ریٹ کو 11.50 فیصد تک بڑھایا اور اس کی وجہ عالمی و علاقائی دباؤ کو قرار دیا، جن میں مشرقِ وسطیٰ کا طویل تنازع، توانائی کی بڑھتی ہوئی قیمتیں، مال برداری اور انشورنس کے اخراجات میں اضافہ، سپلائی چین کی رکاوٹیں، اور مہنگائی کی توقعات کے پہلے ہی مستحکم ہونے کا خطرہ شامل تھا۔ یہ دلائل مکمل طور پر بے بنیاد نہیں ہیں۔ پاکستان میں درآمدی مہنگائی جلد ہی مقامی معیشت کا حصہ بن جاتی ہے۔ ایندھن کی قیمتیں ٹرانسپورٹ، خدمات اور گھریلو اخراجات تک تیزی سے اثر انداز ہوتی ہیں، اور کاروبار اکثر حقیقی لاگت آنے سے پہلے ہی قیمتیں بڑھا دیتے ہیں۔ اعداد و شمار بھی اس سخت مؤقف کی تائید کر رہے تھے: مارچ میں مجموعی مہنگائی 7.3 فیصد تک پہنچ گئی، بنیادی مہنگائی 7.8 فیصد رہی، توانائی کی مہنگائی میں اضافہ ہوا، اور ماہرینِ معیشت کی جانب سے ایک سال کی مہنگائی کی توقعات 6.3 فیصد سے بڑھ کر 8.5 فیصد تک جا پہنچی تھیں۔ ایسے حالات میں اگر مرکزی بینک خاموش رہتا تو اسے غیر معمولی طور پر غیر فعال سمجھا جاتا۔

لیکن اچانک 100 بیسس پوائنٹس کا اضافہ ایک معمول کا احتیاطی قدم نہیں ہوتا۔ یہ ایک واضح معاشی پیغام ہوتا ہے۔ پاکستان میں اسٹیٹ بینک کو صرف شرحِ سود مقرر کرنے والا ادارہ نہیں سمجھا جاتا بلکہ ایک ایسا ادارہ سمجھا جاتا ہے جس کے پاس وہ معلومات ہوتی ہیں جو عام مارکیٹ کے پاس نہیں ہوتیں، جیسے زرمبادلہ کے ذخائر کا دباؤ، آئی ایم ایف سے مذاکرات، مالیاتی مشکلات، تیل کی مالی ضروریات، بینکنگ لیکویڈیٹی اور شرحِ تبادلہ کے خطرات۔ اسی لیے مارکیٹ اکثر یہ سمجھتی ہے کہ مرکزی بینک وہ جانتا ہے جو وہ مکمل طور پر بتاتا نہیں۔ جب ایسا ادارہ اچانک سخت قدم اٹھائے تو پہلا سوال یہ نہیں ہوتا کہ مہنگائی کا حساب درست ہے یا نہیں، بلکہ یہ ہوتا ہے کہ آخر وہ کیا بات ہے جو نہیں بتائی جا رہی۔

یہی وہ لمحہ ہوتا ہے جہاں اصل معاشی نقصان شروع ہوتا ہے۔ اچانک شرحِ سود میں اضافہ صرف مہنگائی کی توقعات کو ہی نہیں بدلتا بلکہ خزانے، درآمد کنندگان، بینکوں، برآمد کنندگان اور کاروباری اداروں کے رویے بھی تبدیل کر دیتا ہے۔ سب ادارے دفاعی حکمتِ عملی اختیار کرتے ہیں، قیمتیں پہلے سے بڑھا دی جاتی ہیں، اور روپے پر اعتماد کمزور پڑنے لگتا ہے۔ اس طرح ایک ایسا قدم جو خطرے سے بچاؤ کے لیے لیا گیا ہو، خود اسی خطرے کو تیز کرنے کا ذریعہ بن جاتا ہے۔

مزید الجھن اس وقت پیدا ہوتی ہے جب اس فیصلے کو اسٹیٹ بینک کی اپنی معاشی رپورٹ سے ملا کر دیکھا جائے۔ ادارے کے اپنے اعداد و شمار کے مطابق معیشت شدید بحران میں نہیں تھی۔ کرنٹ اکاؤنٹ بہتر کارکردگی دکھا رہا تھا، ترسیلاتِ زر مستحکم تھیں، اور زرمبادلہ کے ذخائر کے جون 2026 تک 18 ارب ڈالر سے تجاوز کرنے کی توقع تھی۔ مارکیٹ کے اشاریے بھی استحکام کی طرف جا رہے تھے۔ یعنی بیانیہ ایک نسبتاً سنبھلتی ہوئی معیشت کا تھا، لیکن پالیسی فیصلہ ایک ہنگامی ردِعمل جیسا محسوس ہوا۔ جب بیان اور عمل میں اتنا واضح تضاد ہو تو مارکیٹ بیانیے کو نہیں بلکہ عمل کو حقیقت سمجھتی ہے۔

فیصلے کے وقت نے بھی صورتحال کو مزید پیچیدہ بنا دیا۔ پہلے ہی کچھ حلقے خلیجی ترسیلاتِ زر میں ممکنہ دباؤ کے خدشات ظاہر کر رہے تھے، خاص طور پر متحدہ عرب امارات کے ساتھ سفارتی تناؤ کے تناظر میں۔ اسٹیٹ بینک کے اپنے اعداد و شمار ان خدشات کی تائید نہیں کرتے تھے، لیکن اچانک شرحِ سود میں بڑے اضافے نے ان خدشات کو ایک “ثبوت” فراہم کر دیا، گویا مرکزی بینک کا فیصلہ خود اس بات کی علامت ہو کہ کچھ غیر واضح خطرات موجود ہیں۔ اس طرح ایک غیر مصدقہ خیال مارکیٹ کی سوچ کا حصہ بن گیا۔

مزید یہ کہ پالیسی کے مختلف اقدامات میں ہم آہنگی بھی واضح نہیں تھی۔ اسٹیٹ بینک نے حال ہی میں نقدی ذخائر کی شرح میں کمی کی تھی، جس سے معیشت میں لیکویڈیٹی بڑھتی ہے۔ ایک طرف شرحِ سود بڑھانا اور دوسری طرف لیکویڈیٹی نرم کرنا اپنی جگہ ممکن حکمتِ عملی ہو سکتی ہے، لیکن اگر اس کی واضح وضاحت نہ ہو تو مارکیٹ کے لیے پالیسی کی سمت سمجھنا مشکل ہو جاتا ہے۔ مالیاتی پالیسی میں ابہام احتیاط نہیں بلکہ غیر یقینی صورتحال پیدا کرتا ہے۔

پاکستان کی تاریخ میں تاخیر سے کیے گئے مالیاتی فیصلوں کی قیمت بہت زیادہ رہی ہے، اس لیے اسٹیٹ بینک کو اس فیصلے پر جزوی طور پر سراہا بھی جا سکتا ہے۔ لیکن مسئلہ یہ ہے کہ اگر درست فیصلہ بھی غیر واضح انداز میں کیا جائے تو وہ ایک حفاظتی اقدام کے بجائے معاشی دباؤ کے سگنل میں تبدیل ہو سکتا ہے۔ پاکستان جیسے ماحول میں اشارے اکثر اصل اعداد و شمار سے پہلے حقیقت بن جاتے ہیں۔

شرحِ سود میں اضافہ ممکن ہے معاشی لحاظ سے درست ہو، لیکن اس کا پیغام اور اس کا انداز ایک الگ بحث ہے، اور یہی وہ پہلو ہے جو اکثر معیشت کی سمت طے کرتا ہے۔